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来源：长江商报
长江商报记者 张璐
卖海鲜年入十亿，宁波海上鲜信息技术股份有限公司（以下简称“海上鲜”）向港股发起冲击。
近日，海上鲜递交招股书，赴港上市，国泰君安国际、东兴证券（香港）为其联席保荐人。公开IPO前，海上鲜已经完成6轮融资。
据悉，海上鲜成立于2015年，主要从事海鲜销售、燃油及油品销售、海鲜撮合服务、供应链管理服务等业务，公司业务核心在宁波市环带地区及宁波市的宁波—舟山港，并辐射至其他主要沿海城市。
海鲜销售、燃油及油品销售两大业务贡献了超90%营收，近两年来，两大业务疲软，海上鲜出现业绩波动。值得注意的是，公司近三年净利润率连续处于低位，不足4%。
而随着存货及应收账款的增长，海上鲜的现金流承压，2022年及2023年经营活动的现金净额连续为负。
业绩波动、行业竞争壁垒不高，海上鲜能顺利闯关IPO吗？
第一大业务毛利率仅2.4%
日前，海上鲜向港交所递交上市申请，这是公司自2022年5月开始筹备赴港上市后，朝IPO迈出的最新一步。
总部位于浙江宁波的海上鲜成立于2015年，是一家致力于海洋经济数字化赋能的综合服务企业。2021年至2023年（下称“报告期”），公司业绩波动明显。
具体来看，报告期，海上鲜营业收入分别为11.98亿元、14.27亿元和9.14亿元，2022年和2023年同比增长率分别为19.12%、-35.95%；同期净利润分别为0.45亿元、0.34亿元和0.36亿元，2022年和2023年同比增长率为-24.44%、5.88%。
从业务来看，目前海上鲜的收入主要来源于海鲜销售、燃油及油品销售、海鲜撮合服务、供应链管理服务、海上通信及IT解决方案以及租金收入六大板块，其中，海鲜销售、燃油及油品销售是公司两个最核心业务，二者合计占公司总收入90%以上。
不过，海上鲜的海鲜销售、燃油及油品销售所占的市场份额并不高，根据CIC报告，按销售收入计算，2022年这两项业务在中国内地市占率分别为0.2%、0.3%，而且二者业绩均在2023年出现了不同程度的业绩下滑。
招股书显示，报告期，海上鲜的海鲜销售业务收入分别为6.74亿元、8.87亿元、7.58亿元，其中，2023年海鲜销售收入下滑14.54%。报告期内，该业务每年收入在总营收的占比依次为56.3%、62.1%、83%。
同期，燃油及燃油销售业务分别贡献收入5.06亿元、4.96亿元以及1.17亿元，占总营收的比例分别为42.3%、34.8%以及12.8%。2023年该业务收入同比大跌了76.61%。
长江商报记者注意到，海上鲜自身并不直接进行海鲜捕捞，其“海鲜销售业务”是指先从上游供应商处采购海鲜，而后通过APP或线下销售网络等渠道，销售至下游买家。在这一过程中，公司能够提供的附加值或构建的竞争壁垒相对有限，因此该业务毛利率较低，过去三年分别为2%、2.4%、2.4%。
由于海鲜销售业务的收入占比较高而毛利率较低，直接拖累了公司的整体毛利率。2021年至2023年，海上鲜的整体毛利率依次为5.5%、5.2%、7.9%，净利润率分别仅为3.76%、2.38%和3.94%。
值得一提的是，福岛核污染水排海对沿海渔业资源影响较大。有行业人士表示，海上鲜业绩表现出对海鲜销售业务的依赖，因此存在着发展的不确定性。
存货及应收账款快速增长
在海洋经济风口下，海上鲜自成立以来，一路有资本护航。
风口掘金的海上鲜成立不到十年，便获得了6轮融资，融资总额累计达4.04亿元，投资方涵盖北斗星通、硅谷火炬基金、顺为资本等。
值得关注的是，在海上鲜的主要股东中，亦出现雷军身影。海上鲜股权结构显示，创始人叶宁直接持股18.39%，且通过控制宁波信息、宁波管理分别持股5.09%、4.67%，合计持股28.15%；卓尔智联通过武汉卓尔持股18.21%；雷军等人控制的杭州顺赢持股10.66%等。
不仅如此，在海洋经济多重利好政策下，海上鲜每年都会获得数以百万计的政府补贴。该公司2021年至2023年分别获得政府补贴914.3万元、522.7万元和486.9万元，大多用于研发、行政等经营开支。
然而，由于自身盈利能力有限，海上鲜原本丰厚的家底近年来有些捉襟见肘。招股书显示，2021年至2023年，海上鲜经营活动产生的现金流量净额分别为6007万元、-1510.2万元、-2226.9万元。
对于经营现金流两年为负，究其原因，首先在于海上鲜存货不断增加，2021年至2023年末，其存货分别为0.76亿元、0.85亿元、1.06亿元，存货平均周转天数也由2021年的18天上升至2023年的42天。
在直销模式下，海上鲜需要对海产进行囤货。但海产对长期保存及长途运输的要求高，这对于海上鲜存货管理水平是一大考验。囤货不足，可能制约销售端需求释放，影响收益；库存水平高企，可能占用资本资源，同时可能需降价销售来增加营运资金。
其次，需要注意的是，报告期内，海上鲜应收账款余额快速提升，分别为1591.5万元、3646.1万元、6105.6万元，应付账款分别为485.6万元、1082.9万元、1239.5万元。应收款项和应付款项之间的差距越来越大，存在流动性压力。
长江商报记者注意到，六轮融资之后，海上鲜资金较为宽裕。截至2023年末，海上鲜账面存在现金及现金等价物约1.91亿元，同期计息银行借款5404.1万元。
需要提及的是，在公司业务不断调整期间，海上鲜2021年末有7205.6万元闲置资金用于购买银行理财。在出现经营活动现金持续净流出后，公司购买理财的金额大幅下降，2023年末仍有1096万元。
此次IPO，海上鲜计划将募资主要用于奉化数字渔港项目一期；扩展销售和服务网络，在深圳和成都设立新办事处；寻求收购和投资机会以增强现有业务及服务；偿还部分借款等。
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